Что такое фундаментальный анализ: инструкция по выбору акций для чайников

Здравствуйте, друзья!

Вы можете представить ситуацию, когда покупаете новый смартфон путем простого нажатия кнопки “Купить” без сравнения характеристик разных моделей, просмотра отзывов и обзоров возможностей? Вот и я не могу. Но почему-то на фондовом рынке новички без разбора скупают акции Теслы или Газпрома только потому, что все о них говорят.

Это крайне опасный подход в инвестициях. Ведь вы собираетесь стать владельцем бизнеса конкретной компании, а делать это без анализа просто глупо. Разберем, что такое фундаментальный анализ, каковы его основные задачи и этапы проведения.

Зачем нужен фундаментальный анализ

Для начала давайте рассмотрим само понятие. Фундаментальный анализ – это один из видов анализа, который проводят инвесторы для того, чтобы принять решение, покупать или не покупать акции конкретной компании. В основном его используют те, кто формирует капитал на длительный срок.

Есть и второй вид – технический анализ. Его чаще применяют в трейдинге, когда пытаются заработать на волатильности рынка и совершают много краткосрочных сделок купли-продажи.

Фундаментальный анализ – это оценка реальной стоимости акций на основе анализа производственных и финансовых показателей деятельности компании.

Задача любого инвестора, когда он приходит на биржевой рынок, – это выбрать такие инструменты инвестирования, которые принесут ему в будущем доход. А доход по акциям может быть получен двумя путями: за счет роста стоимости ценной бумаги и за счет полученных дивидендов.

Главные цели фундаментального анализа – выявить для инвестора недооцененные акции, текущая стоимость которых ниже, чем могла бы быть, или такие, что будут приносить стабильный дивидендный поток. В идеале необходимо совместить обе цели.

Родоначальниками всестороннего изучения эмитента до покупки его ценных бумаг считают Бенджамина Грэхема и Дэвида Додда. В 1934 г. они опубликовали книгу “Анализ ценных бумаг”. И не просто написали теоретический труд, но и успешно использовали на практике. Бенджамин Грэхем – один из самых успешных инвесторов мира. Его учеником является американский миллиардер Уоррен Баффет, который сделал состояние только на инвестициях.

Фундаментальный анализ строится на проведении анализа:

• финансовой отчетности,
• операционных показателей: динамики производства товаров и услуг, ассортимента и пр.,
• мультипликаторов,
• макроэкономических показателей: политических рисков, цен на сырье, пандемии и пр.

Источники информации

Фундаментальный анализ предполагает всестороннее изучение эмитента и его ценных бумаг, а также внешних факторов, которые способны оказать влияние на деятельность компании и, соответственно, на стоимость акций. Это сложная и трудоемкая работа. Далеко не каждый инвестор может ее проделать. Но это не повод отказываться от анализа. Вопрос заключается в его глубине. Вы должны для себя определить, насколько глубоко вы будете погружаться в анализ. Для разных уровней погружения есть свои источники информации.

• Глубокий уровень погружения

Здесь источниками информации выступает финансовая отчетность компании, дивидендная политика, новости и аналитические отчеты экспертов. Вы самостоятельно анализируете показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия по финансовой отчетности, рассчитываете мультипликаторы, сравниваете с другими эмитентами или со средними по отрасли и принимаете решение о покупке акций.

Для этого уровня нужно выделить много времени сначала на обучение (если вы не бухгалтер), а потом и на саму работу. Не помешает также и аналитическое мышление. Согласитесь, что такой уровень доступен не всем.

Акционерное общество, которое выходит на биржу, обязано публиковать в открытом доступе свою финансовую отчетность. На официальных сайтах эмитентов ее можно найти и посмотреть. Кроме того, в Центре раскрытия корпоративной информации тоже выкладывается отчетность по всем публичным компаниям.

Из новостей инвесторы узнают информацию о предстоящих крупных затратах эмитента, проблемах в бизнесе и прочем, что может повлиять на доходность ценных бумаг. Например, освоение нового нефтяного месторождения потребует миллионных вложений. Это может привести к снижению дивидендов, но в перспективе повлияет на рост стоимости акций. Или крупная авария потребовала срочного отвлечения денег на ремонт и возмещение ущерба, что тоже может сказаться на котировках.

Аналитические отчеты экспертов – это готовый фундаментальный анализ от группы специалистов, которые давно на рынке ценных бумаг и профессионально им занимаются. Например, Сбербанк CIB, Alenka Capital и др. Инвестору остается просто купить то, что, по мнению аналитиков, принесет доход в текущем году. Только необходимо учитывать нюансы, что гарантировать доходность никто не может, а эксперты тоже ошибаются.

• Средний уровень погружения

Не обязательно изучать финансовую отчетность, чтобы получить информацию о работе компании. Есть специальные ресурсы, на которых в одном месте сведены основные показатели работы за несколько лет, в т. ч. рассчитаны мультипликаторы. Инвесторы пользуются как платными, так и бесплатными вариантами. Перечислю, откуда я беру сведения:

1. Conomy – бесплатный сервис. В удобных таблицах представлены все основные показатели деятельности эмитента в динамике за несколько лет.
2. BlackTerminal – платный ресурс, но есть 14 дней тестового периода. Его вполне хватает, чтобы провести анализ компании. Очень удобная аналитика с таблицами, графиками и всеми необходимыми показателями для инвестора.
3. Управляющая компания ДОХОДЪ – бесплатная аналитика от экспертов УК по выбору акций и облигаций. Есть собственный рейтинг и подробное описание методики, по которой эмитенты получают в нем порядковый номер. Отдельный раздел посвящен выбору дивидендных акций с информацией по дивидендной политике компании.
4. Известный инвестиционный форум Smart-lab – бесплатная площадка, на которой представлены показатели деятельности и мультипликаторы публичных акционерных обществ.

На второй уровень информация поступает из первого, т. е. сайты-агрегаторы берут цифры из финансовой отчетности и предлагают инвесторам уже готовые расчеты. Очень удобно.

Этапы проведения анализа

В зависимости от того, какой уровень погружения вы выберете, будет зависеть ваша технология проведения фундаментального анализа. Рассмотрим этапы, которые пройдет самый дотошный инвестор.

Этап 1. Макроэкономический анализ. Инвестор на этом этапе анализирует следующие макроэкономические факторы:

• состояние мировой экономики и перспективы ее развития,
• политическую ситуацию в стране и мире, внешние угрозы и риски (санкции, общественное настроение),
• экономические показатели развития национальной экономики: ВВП, уровень ключевой ставки ЦБ, инфляцию.

Этап 2. Отраслевой анализ. Инвестор оценивает положение эмитента в отрасли и перспективы развития самой отрасли в стране и мире, уровень конкуренции, зависимость от иностранного капитала, риски бизнеса (например, из-за санкций, пандемии и прочего).

Этап 3. Анализ компании. Инвестор на основе финансовой отчетности анализирует основные показатели деятельности компании, рассчитывает мультипликаторы. Существует 3 вида финансовой отчетности:

1. РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учета). Эта отчетность нужна в том случае, если размер дивидендов зависит от какого-то показателя по РСБУ. Например, в дивидендной политике Ленэнерго указывается, что компания на дивиденды направляет до 10 % чистой прибыли по РСБУ.
2. МСФО (международные стандарты финансовой отчетности) – основной вид отчетности для инвестора, потому что в ней собираются результаты деятельности по всем дочерним компаниям, которые входят в головную.
3. GAAP – национальные стандарты. Например, американские компании формируют отчетность по US GAAP.

Экономические показатели, которые целесообразно посмотреть в динамике за несколько лет:

1. Выручка – сумма полученных денежных средств от всех видов деятельности предприятия.
2. Чистая прибыль – прибыль, которая осталась у предприятия после уплаты всех налогов, сборов, платежей.
3. EBITDA – тоже прибыль, но до расчета с кредиторами, учета износа основных фондов и выплаты налога на прибыль.
4. Себестоимость – расходы, связанные с текущей деятельностью предприятия по производству продукции и оказанию услуг.
5. Капитальные затраты – затраты, которые связаны с обновлением, модернизацией основных фондов: зданий, сооружений, машин, оборудования.
6. Натуральные показатели производства продукции, работ, услуг. Например, добыча нефти в тоннах, добыча газа в куб. м.

Основные мультипликаторы:

1. Капитализация – текущая стоимость компании. Определяется как произведение количества выпущенных в обращение акций на их рыночную цену.
2. EV/EBITDA – показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы окупить бизнес с учетом ее долгов, если не учитывать не зависящие от нее факторы (проценты по кредитам, налоги, амортизацию).
3. ND/EBITDA – показывает закредитованность компании.
4. P/E – показывает, за сколько лет окупятся инвестиции в покупку акций компании.
5. ROE – показывает, сколько чистой прибыли в год генерирует собственный капитал компании.
6. L/A – коэффициент левериджа. Показывает, за счет каких средств приобретаются активы (за счет собственных или заемных).
7. ROA – показывает, сколько чистой прибыли приносят активы компании.
8. P/BV – отношение текущей цены компании (капитализации) к ее балансовой стоимости.

Отдельного внимания заслуживает изучение дивидендной политики. Я смотрю на условия выплат, а потом отслеживаю индекс дивидендной доходности (DSI) на сайте УК ДОХОДЪ.

Пример лайт-версии фундаментального анализа

Предлагаю вам свою лайт-версию проведения фундаментального анализа для чайников. Я поняла, что не готова тратить все свое время на погружение в отчетность компании, поэтому анализирую эмитентов по упрощенной схеме: изучаю особенности деятельности, читаю новости, которые могли бы оказать влияние на нее в будущем, просматриваю динамику показателей за 3–5 лет на сайтах-агрегаторах и принимаю решение о покупке.

Разберем мой метод на примере ФосАгро – производителя фосфорных и азотных удобрений. Компания реализует продукцию в России, Европе, Северной и Южной Америке. Главным конкурентом является Китай. ФосАгро имеет самую низкую себестоимость в мире. Риски: повышение НДПИ в 3,5 раза, что может снизить прибыль, оживление китайской экономики после пандемии и наращивание ею производства удобрений.

Показатели и мультипликаторы сведем в единую таблицу.

Показатель	Значения по годам
	2018	2019	2020
Выручка, млрд руб.	233,4	248,1	253,9
EBITDA, млрд руб.	74,9	75,6	84,3
Чистая прибыль, млрд руб.	41,7	37,1	46,8
Себестоимость, млрд руб.	124	136,2	133,3
Капитальные затраты, млрд руб.	38,4	42,7	40,9
Свободный денежный поток, млрд руб.	20,5	28,3	42,5
Дивидендный доход, %	7,5	8
Капитализация, млрд руб.	329,7	311,8	518,3
EV/EBITDA	6,19	5,78	7,93
ND/EBITDA	1,79	1,66	1,79
P/E	7,9	8,41	11,1
ROE, %	38,1	29,5	44,3

Источники информации: Conomy, УК ДОХОДЪ и Smart-lab.

Мои выводы:

1. За последние 3 года наблюдается положительная динамика в таких показателях, как выручка, EBITDA, капитализация. Как раз за последний год цена акции подскочила почти в 2 раза, что для инвестора не очень хорошо, если покупать именно сейчас. Наверное, стоит дождаться корректировки. В портфеле у меня уже есть акции ФосАгро. Буду наращивать по мере снижения цены.
2. Порадовала чистая прибыль и себестоимость. Прибыль выросла за трудный для многих компаний 2020 год, а затраты сократились.
3. Вырос свободный денежный поток (FCF). А согласно дивидендной политике ФосАгро выплачивает дивиденды от этой величины. Правда, надо следить еще за одним показателем – Чистый долг/EBITDA. Если Чистый долг/EBITDA меньше 1, то будет выплачено более 75 % от FCF, если в диапазоне от 1 до 1,5 – от 50 до 75 % от FCF, если больше 1,5 – менее 50 % от FCF.
4. Растет дивидендный доход, а индекс дивидендной доходности (DSI) равен 0,71, что свидетельствует о высокой стабильности выплат.
5. EV/EBITDA растет, поэтому нельзя сказать, что акции недооценены (чем меньше показатель, тем лучше). Средняя по отрасли – 6,03. ФосАгро только в 2020 г. немного превысил этот показатель, что еще раз подтверждает справедливую оценку компании.
6. ND/EBITDA вырос за последний год, но остается в допустимом значении (менее 2). Значит, пока закредитованности нет.
7. P/E растет и тоже превысил средний уровень по отрасли в 10,5.
8. Очень высокая рентабельность. По итогам 2020 г. она равна 44,3 %.

Общий вывод: мне ФосАгро нравится, ведь она постоянно развивается и стабильно выплачивает дивиденды. Бизнес диверсифицирован по разным странам мира, а экспорт занимает более половины от всей выручки, поэтому падение рубля только приветствуется. Компания не отказывается от капитальных вложений и направляет их на модернизацию оборудования, что не может не радовать. Пока останавливает резкий рост котировок в 2020 г., акции оказались переоцененными. Подожду снижения и буду наращивать позицию в соответствии со своей долгосрочной стратегией.

Заключение

Я познакомила вас с основами фундаментального анализа и показала, как его провожу я по упрощенной схеме. Это не призыв делать так же, а просто мой подход к проблеме выбора акций в инвестиционный портфель. Уверена, что среди читателей найдутся люди, кто готов посвятить свою жизнь глубокому изучению бизнеса и финансовых отчетов. Я пока не готова.

С уважением, Чистякова Юлия